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新奥尔良烤翅与大宗商品

2017-12-08 18:06来源:网络整理

理财周报记者 江勋

上周分析市场中钱多出来的问题,推测信贷需求出现了萎缩。本周初就马上又有了消息出来:“四大行3月头四天新增贷款负增长约300亿。”这就说明,信贷需求的萎缩可能的确成了一种趋势性力量。

我的结论是,中国的私人部门开始通过资产变现来修复资产负债表,也就是去杠杆化。其核心就是房地产市场。应该说,地产市场成交量的放大能说明这个逻辑。问问身边的朋友,是不是改善性需求和部分需求进去了?

后来我仔细研究了一下,去杠杆的动能可能还不止是房地产,应该还包括大宗商品。

在伦敦期货市场上,2011年10月份以来,伦铜库存持续减少。从2011年10月开始,来自亚洲的注销仓单(这意味着现货铜流出交易市场)上升,即铜库存下降,然后在1月份,美国的注销仓单紧接着迅速走高。LME铜库存从45万吨下滑到现在的30万吨,2月份的仓单注销比例高达30%。分地区看,2月库存减少量最多的3个国家是:美国(31925吨),韩国(4175吨),德国(2125吨)。1月份以来,盘踞在美国的注销仓单量一直非常大,特别突出的是新奥尔良仓库。

——特别说一下,在前面我曾说过,本轮以美国为龙头的经济温和反弹主要来源于汽车工业链。而上述三个铜库存减少国家,均为汽车工业核心经济体。

但是,沪铜的库存却持续大幅增加。2月份累计增幅超过36000吨,上升趋势仍在持续。这个现象困扰了我们很久了。此前我的一个推论是中国有国家意志资金在做多商品,以维稳人民币币值。我个人始终自认这个逻辑现实却不很踏实,毕竟这太疯狂。这个逻辑解决了库存的吃进问题,但没有解决流出问题。

从2月的PMI数据看,有色的生产需求依旧萎靡。从现货市场看,去年12月中国铜进口剧增,不过年后环比大幅回落。而期货市场我们分明看到了一种“需求疲软←→库存积压”的恶性循环却在持续。

同时我们注意到,前期一些银行开始叫停金属抵押融资。因此我推测,前期大量亏本进口的现货融资铜,被迫涌向期货市场以期能交割出去。这就极大的增加了沪铜的库存积压。

这跟地产商甩卖房子是一回事,企业开始甩卖手里的流动资产。这都是去杠杆的一种表现形式。最终的结果都导致了银行信贷需求的不振,和金融系统流动性的盈余。接下来,我想中央很可能要扶持某些行业的信贷,包括农田水利、新能源,甚至是局部的地产商。

另外,本轮库存消耗周期非常类似2009年的节奏,首先是3月中国拉动,4月后美国加速,伦铜一路冲到7月。还记得吗,随后股市“7·29”暴跌就来了。

我再来看看上面提到的“新奥尔良仓库”。新奥尔良以鸡翅闻名,路易斯安那州是出了名的农业州,盛产棉花甘蔗水稻海鲜,工业只有石油,没有汽车和装备制造。为何那里竟会出现大量的铜消耗?

二季度,中国若局部刺激下固定投资和开工率,伦铜就有充分理由暴涨一番。接下来的,戏会重演吗?

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